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專欄 - 投資新語

通脹上行,股市就要漲?不一定

趙亞赟 2019年10月25日

趙亞赟,財富中文網撰稿人,現為富勤先投資俱樂部秘書長,北京大學中國公共財政研究中心副秘書長,具有多年證券從業經驗。著有《金融戰》、《狙擊中國》等書。
讓我們通過歷史數據來進行分析,看看近期的CPI上揚對股市到底是什么影響。

根據國家統計局的數據,CPI進入了3時代。而各城市公布的CPI也都在2%以上,成都居然到了3.5%。很多人擔心通貨膨脹影響經濟發展,股民也關心對股市的影響。關于通脹對股市的影響,各路專家也是說法不一。有知名分析師說,通脹無牛市。通貨膨脹影響經濟發展,上市公司的盈利會受影響,利空股市;也有的分析師說,通脹物價上漲,上市公司的盈利預期增加,利好股市。

其中有的人還不是一般的專家,比如學金融的朋友都知道費雪這個大牛人,就是計量經濟學的一代宗師費雪。費雪大牛人就說了,通脹就會有牛市,還算出個“費雪效應”,認為股價應該跟通貨膨脹率同漲同跌,正相關。有牛人對1890年至1997年14個經合組織國家的數據進行檢驗,發現通貨膨脹率與股票收益率之間是正向關系,確實基本上同漲同跌。還有大牛研究了美國1802年至1990年股票收益率與通貨膨脹率之間的關系,結果也支持費雪效應。

不過有人說,你們搞得時間太長了,中間有些時段,通脹率跟股票收益率并不是正相關,比如戰前美國股票市場收益率和通貨膨脹之間呈現出正向相關關系,而對于戰后的樣本,相同的研究方法得出的結果卻是負向相關關系。還有人指出有的國家股市收益率跟通脹率是正相關,有的則是負相關。后來發現,長期是正相關,短期卻經常負相關。

對股民來說,上百年的長期跟他們的關系不大,還是幾年的短期規律才能夠幫助他們賺錢。外國的股市也不足為據,中國股市向來很有特色。那么就A股來說,到底通脹上升對股市是好是壞呢?老規矩,查歷史數據。

CPI年度增幅與上證指數年漲跌幅對比

數據來源:國家統計局網站、通達信交易軟件

從上圖中可以看出,上證指數和CPI指數時而負相關,時而正相關。最近呢,好像是負相關。1991年至1994年,我國的通脹率從4.7%一路沖到27.5%,同期上證指數暴跌,CPI跟上證指數顯然是負相關的。但從1997年至2004年,好像又正相關了。但之后就又開始負相關,2006年至2011年非常明顯。之后雖然也有些負相關,但影響并不明顯。

除了大盤之外,根據各路牛人的研究,各個行業板塊的股價受通脹影響并不一樣。其中電信等公共服務板塊就受影響很小,而金融則受影響很大,能源、金屬等周期性股票受影響大。不幸的是,目前的CPI上漲確實伴隨著金融股、周期股價格的下跌。不過不要太擔心,這段時間的CPI上漲主要是由豬肉價格拉動的,其他大部分商品價格不但沒有上漲,反而有不同程度的下跌。隨著經濟持續不景氣,政府會出臺經濟刺激政策,這對股市無疑是利好。

有些高瞻遠矚的股民朋友或許會擔心萬一股市上漲后會拉高通脹而導致政府出政策打壓股市,這可怎么辦?這個是想多了,股市有所謂的財富效應不錯,股民賺錢多了會亂花,但還不足以拉高CPI。股價與通脹的關系基本上是單向的,即通脹能夠影響股價,而股價對通脹影響微乎其微。(財富中文網)

注:本文僅代表作者觀點,不代表財富中文網立場。文章內容僅供參考,不構成投資建議。

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